山东玻纤(605006)：山东玻纤集leyu乐鱼体育官方网站团股份有限公司公开发行可转换公司债券2023年跟踪评级报告

　　leyu乐鱼体育官方网站leyu乐鱼体育官方网站注：1．本报 除特别说明外 数据未经审计 入短期债务， 的计息项已计 资料来源：联 评级历

　　加数直接相 中数据如 4．合并口径 计入长期债 2020－2022 及公司提供

　　数上存在差异，系四舍五 均为合并口径；3．2023 款和其他流动负债中的计息 部（母公司）口径长期应 相应年度报告期末数据

　　一般工商企业信用评级方 法 V3.0.202204 一般工商企业主体信用评 级模型（打分表） V3.0.202204

　　一般工商企业信用评级方 法 V3.0.201907 一般工商企业主体信用评 级模型（打分表） V3.0.201907

　　一、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。

　　二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。

　　三、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。

　　四、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。

　　五、本报告系联合资信接受山东玻纤集团股份有限公司（以下简称“该公司”）委托所出具，引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。

　　六、除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。

　　七、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有效；根据跟踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。

　　八、本报告所列示的主体评级及相关债券或证券的跟踪评级结果，不得用于其他债券或证券的发行活动。

　　亿元，所有者权益 28.39亿元（全部为归属于母 工业生产；从需求端来看，固定资产投资实现平稳增长，消费大幅改善，经济内生动力明显

　　截至 2023年 3月底，公司合并资产总额 境方面，社融规模超预期扩张，信贷结构有所好转，但居民融资需求仍偏弱，同时企业债券

　　融资节奏同比有所放缓。利率方面，资金利率 从产能上看，受前期行业整体利润水平持 中枢显著抬升，流动性总体偏紧；债券市场融 续走高影响，我国玻纤产能快速扩张，2022年 资成本有所上升。 上半年在建拟投产池窑项目 120万吨，随着需 展望未来，宏观政策将进一步推动投资和 求持续萎缩和市场供需失衡，行业产能快速扩 消费增长，同时积极扩大就业，促进房地产市 张势头得到初步缓解。2022年，国内新建池窑 场稳健发展。而在美欧紧缩货币政策、地缘政 9座并投产，新增产能规模 83万吨。目前，我 治冲突等不确定性因素仍存的背景下，外需放 国玻纤产能已近 770万吨，每年以平均 10%的 缓叠加基数抬升的影响，中国出口增速或将回 速度持续增长，产能过剩问题凸显。 落，但消费仍有进一步恢复的空间，投资在政 从产量来看，近年来，我国玻纤总产量持 策的支撑下稳定增长态势有望延续，内需将成 续增长，2020年和 2022年受宏观经济波动影响 为驱动中国经济继续修复的主要动力。总体来 增速有所下降外，其余年度均保持较高的增速。 看，当前积极因素增多，经济增长有望延续回 2022年我国玻纤总产量较上年增加 63万吨，增 升态势，全年实现 5%增长目标的基础更加坚实。 速较上年下降 5.24个百分点。 完整版宏观经济与政策环境分析详见《宏观经 图 2 2017年以来我国玻纤纱总产量及增速情况 济信用观察季报（2023年一季度）》，报告链接 。 五、行业分析 2022年，受宏观经济下行和地缘政治局势 动荡影响，能源成本上升，消费需求减弱，部 分下游细分市场低迷，同时，玻纤行业产能过 资料来源：中国玻璃纤维工业协会，联合资信整理 快释放，导致行业面临阶段性产能过剩问题。 上游煤炭价格受政策严格管控影响，上行幅度 从价格上看，受玻纤行业产能快速扩张影 有限，玻纤企业仍存在一定成本控制压力。未 响，2022年三季度主要品种玻纤纱价格出现波 来，玻纤行业集中度有望得到提升 动。2022年 10月，直接纱、合股纱、板材纱实 2022年，受宏观经济下行和地缘政治局势 际出厂成交价基本维持 3850元/吨、4200元/吨 动荡影响，能源成本上升，玻纤行业需求萎缩、 和 4600元/吨左右，玻纤纱价格实现触底企稳。 供需失衡，行业收入增速出现明显下滑。2022 上游采购方面，2021年 10月保供稳价政策 年，我国玻纤及制品实现营业收入 542.20亿元， 相继出台后，煤炭价格高位回落。2022年 3月， 增速较上年大幅下降 23.68个百分点。 随着下游焦化厂开工率逐步攀升，供需缺口加 图 1 近年来我国玻纤及制品收入规模及增长率情况 大，焦煤价格震荡上行，并于 4月底冲至价格图 3 2020年以来煤炭主要煤种价格变动情况 股东，山东省国资委为公司实际控制人。截至资料来源：Wind，联合资信整理

　　析 概况 ，公司营业总收入同比有 营业务收入的比重变化不 游需求不足，玻纤产品价 务综合毛利率有所下降。20 玻纤市场下游需求持续不 表 3

　　公司营业总 2022年 品的研发、 增长， 提供热电产 ，但受 热电产品两 下降影 比增长 1.19 23年 1 系玻纤产 影响， 27.85%，同 司主营业务收入及毛利率情

　　注：1. 尾差系数据四舍五入所致；2. 中碱纱 2020年收入为 6.39万元；3. 同比增长率系使用万元为单位计算 资料来源：公司提供

　　收入构成方面，公司玻纤产品主要包括无 上述因素影响，公司实现利润总额1.07亿元，同碱纱、C-CR特种纱和玻纤制品及其他（毡类、 比下降50.51%。

　　注：1. 产销率=对外销量/产量；2. 电力：产量=对外销量+内部用量-外购电量；3. 供暖季为每年 11月 15日—次年 3月 15日

　　动资产 2年底，公 非流动资产 2年底，公 年底变化 由铂铑合 %）、和房屋 提折旧15.7 新率一般 2年底，公 计9.26亿元 产的18.35 至 2022年底

　　非流动资产较 要由固定资 固定资产较上 大。按账面价 2 （占46.43% 建筑物（占14 亿元；固定资 所有权或使用 主要为固定 ，受限比例一 公司资产受限情

　　截至2022年底，公司存货较上年底增长 资料来源：公司财务报告，联合资信整理 54.12%，主要系产成品库存增加所致。存货主（未完）src=